黄金重大转折将至？机构：市场关注点正发生变化，避险买盘或重新主导金价

CRU贵金属分析主管Kirill Kirilenko表示，随着中东局势再度恶化，市场对通胀的担忧一度重新升温，并通过推高利率预期继续压制金价。不过他认为，黄金市场正在接近一个关键拐点：投资者未来可能不再只盯着通胀，而是更多担心全球经济稳定性，这种情绪变化或将重新点燃黄金的避险买盘。

通胀预期仍在压制金价

Kirilenko在接受Kitco News采访时表示，当前黄金仍处于一条熟悉的传导链条之中：油价上涨带动通胀预期上升，进而推高债券收益率，并促使市场押注更紧的货币政策，从而限制金价上行空间。

“目前一切都通过这条传导渠道发生，”他说，“油价上涨，通胀预期上升，利率预期也随之上升，这会压低金价，或者让金价维持在4000美元附近。”

CRU最新《年中大宗商品展望》也指出，地缘冲突再度升级抬高了通胀预期，推升主权债收益率，并削弱了美联储短期内降息的空间。与此同时，尽管地缘紧张局势仍在，投资者短期内更偏好现金而非传统避险资产，这也暂时限制了黄金的上涨。

避险逻辑可能重新占上风

不过，Kirilenko认为，这种关系未必会持续下去。如果冲突继续扩散，市场对油价上涨的解读可能会从“通胀问题”转向更广泛的全球风险担忧。

他表示，届时投资者会开始提出不同的问题，不再只是关注油价上涨会把通胀推到多高，而是会思考全球安全秩序将如何演变，以及全球政治和金融体系的稳定性是否会受到冲击。

Kirilenko指出，一旦市场情绪发生这种转变，黄金就会更接近一个阈值：避险需求开始压过利率预期，成为主导金价的核心力量。

他还强调，尽管黄金未能在地缘政治动荡中完全放大涨幅，但这并不意味着它没有发挥作用。相反，黄金在投资组合中仍然扮演了保险工具的角色。

“它实际上非常出色地发挥了保险作用，”他说，并补充称，黄金在年初前的强劲上涨，使其成为市场压力时期少数可被抛售以换取现金的流动性资产之一，因此某种程度上“成了自己成功的受害者”。

展望后市，Kirilenko预计，在地缘不确定性持续存在的背景下，各国央行和零售投资者都将继续增加黄金配置。

“我认为黄金仍会继续受到央行关注，可能也会有更多散户希望持有一部分这种贵金属，以便在当前世界环境下为自己抵御冲击和波动，”他说。

CRU报告还认为，尽管官方部门今年的购金规模可能略有放缓，但在储备多元化和地缘碎片化这两大长期驱动因素未变的情况下，央行仍将为黄金市场提供重要的结构性底部支撑。

美联储加息空间有限

在货币政策方面，Kirilenko也对市场关于美联储可能因高通胀而开启激进紧缩周期的预期提出质疑。

他表示，CRU经济学家目前预计，美联储今年12月只会加息一次，随后政策路径将重新转向宽松。

更重要的是，他认为当下美国债务负担过重，已经严重限制了利率进一步上行的空间。

“我不认为利率还能从当前水平大幅上升，”他说，并指出美国年度债务利息支出已超过1万亿美元，甚至高于美国军费开支。

“我不认为美联储会希望让债务偿付变得更加昂贵。”

这一判断与市场上关于持续通胀将迫使政策制定者长期维持紧缩的担忧形成对比。

Kirilenko表示，从更长周期看，黄金前景反而更为积极，因为几乎所有可能的经济情景最终都指向更低的利率。

如果人工智能显著提升生产率，经济增长增强将使美联储有空间把利率正常化至更低水平；如果人工智能未能带来实质性增益、经济增长转弱，政策制定者也将被迫降息以支撑经济。

即便是中性情景，也大概率会带来足够的生产率提升，从而推动利率逐步回落。

“在这三种情景下，美联储都可以把利率降到最低水平，”他说，“而这三种情景对黄金都非常有利。”

在Kirilenko看来，黄金的长期投资逻辑早已不只是短期地缘政治新闻的附属品。随着全球主要经济体主权债务持续攀升，且投资者越来越把黄金视为一种货币资产而不仅仅是抗通胀工具，黄金的战略配置价值即便在短期波动中也仍将保持稳固。