一个惊人的黄金目标价:1万美元！前高盛“商品大佬”称这轮超级周期才刚开始

国际金价再度逼近历史高位。现货黄金周二(9月8日)重新站上每盎司4400美元，在金价已经处于惊人高位之际，一个更加大胆的问题开始进入市场视野：黄金有没有可能进一步冲向1万美元？

前高盛大宗商品研究主管、现任Abaxx Markets执行共同主席杰夫·柯里(Jeff Currie)认为，这并非完全脱离现实的疯狂预测。

在他看来，真正值得投资者关注的并不是某一个具体目标价，而是黄金背后正在发生的全球资产配置逻辑变化：美国庞大的债务和利息负担可能迫使政策制定者实施某种形式的“金融压制”，与此同时，全球央行持续降低对美元资产的依赖。

如果这一趋势持续多年，黄金在全球储备体系中的地位可能进一步上升。而一旦黄金占全球外汇储备的比重重新接近1971年美元与黄金脱钩之前的水平，金价所对应的重新定价幅度可能极其巨大。

美国债务困局逼近，“金融压制”可能成为黄金最大推手

柯里在接受《The Master Investor Podcast》采访时表示，全球可能正处于一轮持续数十年的硬资产和大宗商品超级周期，而目前甚至可能只进行到一场九局比赛的“第二或第三局”。

黄金则是这轮周期中最重要的核心资产之一。

柯里特别将矛头指向美国不断膨胀的政府债务成本。

按照他的估算，美国政府目前每年的利息支出已经达到约1.1万亿美元。随着此前发行的低息债务陆续到期，并不得不按照更高的市场利率进行再融资，这一数字未来可能进一步升至1.5万亿美元。

这意味着一个越来越棘手的问题：如果长期美债收益率持续维持高位，美国政府本身将承受越来越沉重的融资压力。

于是，“金融压制”(financial repression)重新进入视野。

柯里认为，美国财政部通过债券回购等方式试图压低长期国债收益率，本质上具有金融压制的特征。

所谓金融压制，简单而言，就是通过政策手段将政府实际融资成本控制在相对较低水平，让名义经济增长和通胀逐渐侵蚀债务的真实价值。

对于高负债政府而言，这是一种降低债务负担的方法；但对于持有现金和固定收益资产的投资者而言，却意味着购买力可能遭到持续侵蚀。

而这恰恰构成了黄金最重要的长期逻辑之一。

为什么“压低美债收益率”反而可能利好黄金？

这里存在一个非常重要的逻辑链条。

如果美国允许长期国债收益率充分上升，财政部的利息成本可能进一步失控；但如果政策制定者通过各种方式限制收益率上行，就必须接受另外一个代价——实际利率可能受到压制，通胀则可能成为降低真实债务负担的重要渠道。

换句话说，美国面临的可能是一个两难选择：

要么承受更高利率和更沉重的财政利息支出，要么压低真实融资成本，并容忍货币购买力受到侵蚀。

后一种环境历来更有利于黄金。

因为黄金本身不产生利息。当真实利率较高、美元资产能够提供可观的无风险回报时，持有黄金的机会成本会明显上升；但如果真实利率被人为压低，甚至长期落后于通胀，黄金的相对吸引力就会增强。

因此，柯里的观点实际上并不仅仅是“美国债务太多，所以买黄金”，而是更加深层的判断：

美国债务规模越庞大，政策制定者允许真实利率长期保持高位的空间就可能越小。

如果这一判断成立，那么支撑黄金的就不再只是一次降息周期，而可能是一个持续多年的宏观制度环境。

黄金另一根支柱：全球央行正在重新考虑美元资产风险

如果说金融压制解释的是黄金的“美国国内逻辑”，那么全球央行持续增加黄金配置，则构成另一条更具结构性的支撑。

柯里认为，近年来美国和西方国家越来越频繁地将金融体系用于制裁，已经改变部分新兴市场国家对外汇储备安全性的认识。

尤其是在俄乌战争爆发后，西方冻结俄罗斯央行部分海外资产，这一事件向其他国家释放出一个非常强烈的信号：

外汇储备不仅存在价格风险，还存在政治和管辖权风险。

这也是为什么黄金具有特殊地位。

黄金不是任何国家的负债。持有美国国债，本质上是持有美国政府的债权；持有银行存款，则对应金融机构的负债。但实物黄金本身不存在对应的发行主体。

对于越来越重视储备资产“政治中立性”的央行而言，这一点具有特殊吸引力。

因此，即使黄金价格上涨、传统意义上的持有成本提高，部分央行仍然可能继续增加黄金储备。

这也帮助解释了近年来一个不同寻常的市场现象：黄金与美国实际利率之间过去相对稳定的负相关关系正在弱化。

换句话说，黄金已经不完全按照传统的“利率模型”交易，地缘政治与全球储备体系重构正在成为新的定价变量。

黄金凭什么值1万美元？

真正引发市场关注的，是柯里对于“黄金1万美元”的讨论。

需要强调的是，柯里并没有直接给出“黄金一定会涨到1万美元”的正式目标价。

他的观点更接近于一种情景分析：

如果黄金占全球外汇储备的比例重新回到1971年美国终止美元与黄金兑换之前的水平，那么黄金需要经历一次规模巨大的重新定价。

这才是“1万美元黄金”背后的核心逻辑。

从4400美元上涨至1万美元，意味着金价还需要上涨约127%，也就是超过一倍。

这显然不是普通牛市目标。

要支撑如此巨大的涨幅，仅仅依靠美联储降息、避险需求或者短期战争冲突远远不够。它实际上要求全球货币体系发生更加深刻的资产再配置。

至少需要几个条件持续强化：美国财政债务继续膨胀、实际利率长期受到压制、美元在全球储备中的份额继续下降，以及全球央行持续提高黄金配置比例。

因此，1万美元更应该被理解为一个“全球储备体系重新定价”的情景价格，而不是简单的技术面目标价。

1万美元并非没有可能，但门槛非常高

从目前4400美元附近计算，黄金若达到1万美元，需要再上涨约127%。

如果这一过程在5年内完成，对应年化涨幅约18%；如果用10年完成，对应年化涨幅约8.6%。

从数学上看，这并不是无法想象的涨幅。

真正困难的地方并不是涨幅本身，而是什么力量能够推动已经规模庞大的全球黄金市场持续获得如此巨大的新增资金。

答案很可能只能来自全球储备资产重新配置。

如果未来只是出现正常的经济衰退、美联储周期性降息以及阶段性地缘政治风险，那么1万美元可能仍然显得过于激进。

但如果发生的是更加结构性的变化——美国财政赤字长期居高不下、政府需要持续压低真实融资成本、美元储备地位逐渐下降，各国央行系统性提高黄金配置——那么黄金的估值框架本身就可能发生变化。

届时市场讨论的可能不再是“黄金贵不贵”，而是：

全球究竟愿意把多少财富继续放在美元和主权债务中，又愿意把多少财富转移到不属于任何政府负债的黄金上？

这才是黄金能否真正迈向1万美元的核心问题。

柯里：这轮黄金大周期可能远没有结束

值得注意的是，柯里并非始终单边看涨黄金。

他透露，今年3月，由于地缘政治冲突迫使部分国家出售黄金以筹集能源和国防支出，他一度短暂转为看空。

但随着黄金价格调整、部分风险得到释放，他在金价约3200美元/盎司附近重新建立仓位，并恢复长期看多立场。

在柯里看来，中东局势、市场利率预期以及资金获利了结，都可能造成黄金阶段性大幅波动，因此即使长期趋势向上，金价也绝不意味着会直线上涨。

但真正支撑黄金长期趋势的三大力量——货币购买力下降、金融压制以及全球储备去美元化——并没有消失。

如果柯里的判断最终得到验证，那么4400美元的黄金看起来已经贵得惊人，但放在一个持续数十年的全球货币与储备体系重构周期中，它可能仍然不是这轮行情的终点。

而黄金能否真正站上1万美元，最终取决于一个比美联储下一次加息或降息重要得多的问题：

世界是否正在重新定义，什么才是真正的“储备资产”。